Infraestrutura, capital privado e desenvolvimento: os desafios da FBCF no Brasil.

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Infraestrutura, capital privado e desenvolvimento: os desafios da FBCF no Brasil.

A Formação Bruta de Capital Fixo no Brasil: uma década de transição e desafios estruturais.

Daniel Rivera Alves
Sócio Fundador da Elit Capital

Ao longo da última década, a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) no Brasil passou por transformações significativas que revelam não apenas mudanças conjunturais, mas também uma reconfiguração estrutural do modelo de investimento nacional.

A FBCF, que representa os investimentos em ativos fixos como máquinas, equipamentos e infraestrutura, é um dos principais indicadores da capacidade produtiva de um país. Entre 2015 e 2025, sua trajetória no Brasil foi marcada por oscilações, avanços setoriais e uma crescente participação do capital privado, especialmente estrangeiro, em detrimento do investimento público direto.

A eficiência na alocação de capital em projetos de investimento é um dos pilares do desenvolvimento econômico sustentável. Quando os recursos financeiros são direcionados de forma adequada, eles não apenas maximizam o retorno para investidores e empresas, mas também geram como consequência benefícios sociais amplos que se refletem na qualidade de vida da população.

Um investimento eficiente em infraestrutura melhora a logística do país, reduz gargalos produtivos e eleva a competitividade das empresas brasileiras no mercado global. Projetos bem planejados e executados mobilizam mão de obra, estimulam cadeias produtivas e fortalecem economias locais. Esse efeito multiplicador da alocação eficiente de capital contribui para a geração de empregos, ampliando a inclusão social e favorecendo a redução das desigualdades por meio do trabalho e geração de renda.

Alocar capital de forma eficiente não é apenas uma questão de retorno para os investimentos empresariais, mas também um mecanismo de transformação social. O financiamento privado de projetos, especialmente em infraestrutura, expansão industrial, tecnologia e inovação, proporciona ganhos de produtividade e permite a adoção de novos modelos de negócios, ampliando a diversidade econômica. Esses avanços melhoram o acesso da população ao consumo e elevam os níveis de qualidade de vida. A consequência é uma sociedade mais próspera e inclusiva, capaz de reduzir desigualdades e promover desenvolvimento sustentável.

Os impostos exercem influência negativa sobre a dinâmica dos investimentos privados, pois reduzem a capacidade de investimento, comprometem a rentabilidade esperada dos projetos e diminuem a disponibilidade de capital para reinvestimento. Uma carga tributária elevada ou complexa, que direciona parcela significativa dos recursos das empresas ao pagamento de tributos, somada à burocracia e à instabilidade regulatória, restringe os recursos destinados à expansão produtiva, à inovação e à infraestrutura. Os impostos limitam, portanto, a capacidade de investimento privado de longo prazo e o incentivo econômico para as empresas assumirem riscos em setores estratégicos.

Na última década, a carga tributária sobre investimentos no Brasil oscilou entre 31% e 33% do PIB, apresentando tendência de crescimento nos anos mais recentes. Houve retração em períodos de crise, como em 2015–2016 e em 2020, seguida de retomada gradual, que culminou em 2024 com o índice de 32,32% do PIB. Em 2025, novas medidas fiscais foram anunciadas, ampliando ainda mais o peso da tributação sobre os investimentos.

O Protagonismo do Investimento Privado.

A principal mudança observada nos investimentos ao longo dos últimos anos foi o aumento contínuo da participação privada na composição da FBCF. Em 2015, o setor privado respondia por cerca de 68% dos investimentos fixos, proporção que avançou para quase 75% em 2025. Essa tendência evidencia a transição do protagonismo estatal para um modelo descentralizado e claramente mais eficiente, no qual empresas privadas, nacionais e estrangeiras, assumem papéis estratégicos na expansão da infraestrutura.

A retração fiscal do setor público, agravada por sucessivas crises políticas e econômicas, com restrições orçamentárias crescentes, abriu espaço para que o capital privado ocupasse áreas antes dominadas pelo Estado, como energia, saneamento e transportes. Esse movimento tem consolidado o investimento privado como o verdadeiro responsável pelo desenvolvimento econômico nacional.

Esse movimento foi acompanhado pela expansão das concessões e das parcerias público-privadas (PPPs), especialmente após a aprovação de marcos regulatórios setoriais, como o novo marco legal do saneamento em 2020. A crescente confiança regulatória e a abertura de mercado estimularam a entrada de fundos internacionais em setores de alta demanda e retorno, como energia renovável, telecomunicações e logística. Estima-se que o capital estrangeiro tenha representado entre 15% e 20% da FBCF ao longo da década, com destaque para os anos mais recentes, quando os aportes externos se intensificaram diante dos grandes projetos de infraestrutura e da atratividade dos ativos brasileiros.

A composição setorial da FBCF também revela mudanças significativas ao longo da última década. Os setores de energia elétrica, transportes, telecomunicações e saneamento concentraram a maior parte dos investimentos em infraestrutura. A energia liderou, com cerca de 35% da FBCF acumulada, impulsionada por projetos de geração solar e eólica e pela expansão da rede de transmissão. Em seguida vieram os transportes, com 25%, refletindo aportes em rodovias, ferrovias e portos. Telecomunicações e saneamento, com 15% e 10% respectivamente, apresentaram crescimento consistente, especialmente após avanços regulatórios e tecnológicos. Já o agronegócio, embora com participação menor (8%), manteve investimentos relevantes em armazenagem, irrigação e logística rural, reforçando sua importância para a economia nacional.

Apesar dos avanços, o Brasil ainda investe abaixo do necessário para superar seus gargalos históricos. Em 2025, os investimentos em infraestrutura devem alcançar cerca de 2,21% do PIB, segundo estimativa da Confederação Nacional da Indústria (CNI), enquanto o ideal seria próximo de 4%, patamar considerado mínimo para garantir a modernização e a expansão da infraestrutura nacional. Essa lacuna reforça a necessidade de ampliar a capacidade de financiamento, aumentar a eficiência dos projetos e assegurar que os investimentos atendam às demandas sociais e regionais do país.

A predominância do capital privado em projetos de investimento é extremamente positiva, sobretudo em função da sua melhor eficiência na alocação do capital, dinamismo e capacidade de inovação. Esse protagonismo requer atenção especial e constante à regulação e aos riscos de longo prazo, pois o ambiente nacional ainda apresenta elevado nível de incerteza.

A Formação Bruta de Capital Fixo no Brasil no Brasil é sustentada por uma composição de fontes de capital que combina eficiência privada e inovação financeira. Atualmente, é financiada por recursos próprios das empresas, crédito bancário, mercado de capitais (debêntures, fundos de investimento, FIDCs, Fiagros e fundos imobiliários), além de aportes públicos via BNDES e parcerias público-privadas (PPPs).

O mercado de capitais tem ganhado relevância no financiamento dos investimentos privados, impulsionado pela reorientação do financiamento público, e consolidou-se como um dos principais provedores de recursos para a economia real. A composição atual evidencia a crescente participação do setor privado e do capital estrangeiro no financiamento de projetos no país. Tanto o mercado de capitais quanto as parcerias público-privadas ampliaram a diversidade dos instrumentos de financiamento, reduzindo a dependência exclusiva de crédito bancário e de recursos públicos. Entretanto, os projetos de investimento ainda enfrentam desafios significativos, como a elevada carga tributária e o alto custo do crédito.

Os juros altos limitam a capacidade de investimento, enquanto os períodos de queda estimulam novos projetos e ampliam a participação privada na economia. Nos últimos dez anos, a relação entre investimentos e taxas de juros no Brasil foi marcada por ciclos de expansão e retração. Entre 2015 e 2016, a Selic alcançou níveis superiores a 14% ao ano, em resposta à crise econômica e às pressões inflacionárias daquele período. Esse cenário encareceu o crédito, desestimulou investimentos produtivos e tornou o custo de capital proibitivo, inviabilizando diversos projetos.

A partir de 2017, iniciou-se um ciclo de queda gradual dos juros, que atingiram o menor nível histórico em 2020, em razão da crise sanitária, chegando a 2% ao ano. Esse movimento favoreceu a retomada dos investimentos privados, especialmente em infraestrutura. Contudo, em 2021 e 2022, como consequência das distorções provocadas pelas medidas adotadas durante a crise, a Selic voltou a subir de forma acentuada para conter as pressões inflacionárias, retornando a patamares de dois dígitos e reduzindo o ritmo dos investimentos.

A taxa Selic iniciou 2023 em 13,75% ao ano e passou por cortes graduais, encerrando dezembro em 11,75%, em sinal de confiança do Banco Central na desaceleração da inflação e como estímulo à economia. Já em 2025, o ciclo voltou a ser de alta, refletindo pressões inflacionárias decorrentes do desequilíbrio fiscal e impondo a necessidade de uma política monetária mais restritiva. A Selic foi mantida em 15,00% ao ano, patamar considerado pelo Banco Central como essencial para assegurar a convergência da inflação à meta. O cenário atual aponta para a manutenção de juros elevados por um período prolongado.

Em síntese, a evolução da FBCF no Brasil entre 2015 e 2025 revela um país em transição: menos dependente do investimento público direto, mais aberto ao capital privado e estrangeiro, e com setores estratégicos assumindo maior protagonismo. Essa trajetória indica que o futuro dos investimentos estará cada vez mais condicionado à qualidade institucional, à estabilidade regulatória e à capacidade de planejamento de longo prazo. Trata-se de uma tendência que consolida um modelo de financiamento capaz de promover crescimento sustentável, modernização produtiva e desenvolvimento econômico.

Fontes:

Trading Economics (https://pt.tradingeconomics.com/brazil/gross-fixed-capital-formation).

Ipea (https://www.ipea.gov.br/cartadeconjuntura/index.php/tag/fbcf/).

Agência Brasil (https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2025-06/cni-estima-que-investimento-em-infraestrutura-vai-crescer-42-em-2025).

Juros, Inflação e Crescimento: Perspectiva Econômica para 2026 e 2027.

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Juros, Inflação e Crescimento: Perspectiva Econômica para 2026 e 2027.

Daniel Rivera Alves
Sócio Fundador da Elit Capital

A economia global se encaminha para um período de crescimento moderado e assimétrico, segundo o relatório Global Macro Outlook 2026-27, publicado pela Moody’s em novembro de 2025. O documento destaca que divergências nas políticas monetárias e mudanças nas cadeias comerciais estão moldando um cenário de expansão estável, que impõem desafios estruturais e riscos distribuídos de forma desigual entre países desenvolvidos e emergentes.

Crescimento Global: Estabilidade com Assimetria.

A projeção de crescimento mundial gira entre 2,5% e 3% ao ano, abaixo da média histórica. Economias avançadas, como Estados Unidos, Europa e Japão, enfrentam desaceleração estrutural causada por envelhecimento populacional, juros elevados e baixa produtividade. Os mercados emergentes, como Índia, México e Vietnã, por outro lado, mantêm um maior dinamismo, impulsionados por consumo interno, digitalização e foco em investimentos em infraestrutura.

Política Monetária e Inflação: Uma Relação de Causa e Controle.

A política monetária é o principal instrumento utilizado pelos bancos centrais ao redor do mundo para gerir a inflação. Ela atua por meio da regulação da taxa básica de juros, influenciando diretamente o custo do crédito, o consumo, investimento e, por consequência, os preços da economia. Quando a inflação está alta, o banco central eleva os juros para conter a demanda agregada. Quando a inflação está baixa ou a economia desacelera, os juros podem ser reduzidos para estimular a atividade.

No Brasil, essa dinâmica é regida pelo regime de metas de inflação, adotado desde 1999. O Conselho Monetário Nacional (CMN) define a meta anual de inflação, e o Banco Central do Brasil (BACEN) ajusta a taxa básica de juros (Selic) buscando manter a inflação dentro de uma faixa de tolerância. Essa meta funciona como uma âncora nominal, ou seja, uma referência, para orientar as expectativas dos agentes econômicos. Quando a meta é crível e respeitada, ela reduz incertezas, facilita o planejamento dos agentes e evita que choques temporários se transformem em inflação persistente, desancorada.

O Papel da Âncora de Inflação

A âncora de inflação tem como objetivo preservar a estabilidade macroeconômica. Ela atua sobre três frentes:

Expectativas dos agentes econômicos: Empresas e consumidores ajustam seus preços e salários com base na expectativa de inflação futura;
Credibilidade da política monetária: Quando o Banco Central demonstra compromisso com a meta, os agentes confiam que a inflação será controlada, ancorando as expectativas do mercado;
Eficiência da política monetária: Com expectativas bem ancoradas, o Banco Central pode agir de forma mais precisa, para evitar oscilações abruptas na taxa de juros.

A âncora pode ser enfraquecida por fatores externos à política monetária, especialmente quando o próprio governo gera pressões inflacionárias.

Mecanismos de Expansão Monetária e Seus Impactos: Como o Governo Gera Inflação.

Embora o Banco Central seja responsável por ancorar as expectativas e gerir o processo inflacionário, é importante deixar claro que o próprio governo é fonte de desequilíbrios que dificultam essa gestão da inflação por parte do BACEN. As principais formas de geração de inflação por parte do governo incluem:

Expansão Monetária para Financiamento de Déficits Fiscais.

Ao gastar mais do que arrecada, o governo incorre em déficit fiscal. Para financiá-lo, recorre a emissão de dívida pública e, em casos extremos, à emissão direta de moeda, prática conhecida como seigniorage. Embora o Brasil tenha vedado a monetização direta da dívida pelo Banco Central desde a instituição do Plano Real, formas indiretas de financiamento monetário ainda ocorrem, como por exemplo:

Compra de títulos públicos pelo Banco Central no mercado secundário;
Pressão política para manter juros artificialmente baixos, facilitando o financiamento da dívida.

Esse aumento da base monetária, sem correspondente aumento da produção, eleva a quantidade de dinheiro em circulação, pressionando a demanda e os preços.

Política Fiscal Expansionista sem Contrapartida de Produtividade.

Mesmo sem emissão direta de moeda, gastos públicos excessivos podem gerar inflação. Quando o governo injeta recursos na economia, seja por meio de mecanismos de transferências de renda, subsídios setoriais ou investimentos, sem respectivos ganhos de produtividade ou aumento da oferta, a demanda agregada cresce artificialmente, gerando o que se conhece por inflação de demanda.

Desvalorização Cambial Induzida por Incerteza Fiscal.

A política fiscal desorganizada influência na confiança dos investidores, levando à fuga de capitais e à desvalorização monetária. O Brasil é dependente de uma série de insumos e bens importados, e essa desvalorização encarece a importação de produtos estrangeiros, gerando inflação de custos internamente.

Intervenção Estatal em Preços Administrados.

O governo controla diretamente ou indiretamente os preços de diversos bens e serviços da economia, como combustíveis, energia elétrica e transporte público. Ao intervir na economia e reprimir preços artificialmente, o governo gera distorções e ineficiências no mercado. Em muitos casos, cria-se uma inflação “represada” que, quando liberada, gera choques inflacionários abruptos.

Subsídios e Incentivos Fiscais Mal Direcionados.

Subsídios setoriais e incentivos fiscais, quando concedidos sem planejamento bem fundamentado, critérios técnicos rígidos ou sem a sustentação orçamentária, distorcem os preços relativos e criam ineficiências os mercados. Além disso, aumentam o gasto público ineficientes e reduzem a atividade econômica e respectivamente a arrecadação, ampliando o déficit fiscal e a pressão inflacionária.

Aumento de Impostos Indiretos.

Tributos como ICMS, PIS/COFINS e IPI incidem diretamente sobre o consumo. Quando o governo aumenta as alíquotas destes impostos para compensar os déficits fiscais causados por suas políticas equivocadas, o impacto é repassado aos preços finais, elevando a inflação.

Estimativas da Taxa Neutra e o Caso Brasileiro.

Estudos recentes da Rio Bravo Investimentos reforçam a complexidade da política monetária brasileira. Em junho de 2025, o economista José Alfaix indicou que, mesmo em cenário considerado como ideal, a taxa Selic precisaria estar em torno de 15% para conter pressões inflacionárias e manter a estabilidade. Outro estudo mais recente da mesma casa estima que a taxa de juros real neutra no Brasil seria de 5,7%, o que implicaria uma Selic nominal de aproximadamente 9%, mesmo com inflação supostamente controlada.

Essas estimativas indicam que o Brasil parece exigir juros estruturalmente mais altos, um reflexo dos seus riscos fiscais, sua baixa credibilidade institucional e vulnerabilidades cambiais. Comparativamente, outras instituições nacionais, como os bancos Itaú, BTG Pactual e a XP Investimentos, atualmente projetam taxas neutras em uma faixa entre 4% e 5%, e parecem assumir avanços fiscais e melhora nos níveis de confiança, mesmo com a ausência de sinais claros por parte do governo neste sentido.

Definição do Custo de Capital: Bancos Centrais vs Livre Mercado.

A definição do custo de capital, ou seja, da taxa de juros, pelos bancos centrais, em detrimento da precificação pelo livre mercado, pode gerar distorções significativas. Embora aparentemente necessária em regimes monetários considerados modernos, essa prática de definição centralizada do preço do dinheiro tem efeitos negativos quando mal calibrada.

A precificação de capital é o processo de determinar o custo de oportunidade de um investimento, ou seja, o retorno mínimo necessário para justificar um projeto. O modelo mais conhecido e mais aceito pelo mercado é o CAPM (Capital Asset Pricing Model), que calcula o retorno esperado de um ativo com base em seu risco sistemático, combinando a taxa de juros livre de risco com um prêmio de risco.

Alocação ineficiente de recursos: Juros artificialmente baixos incentivam investimentos em projetos de baixa produtividade, gerando bolhas de ativos;
Alavancagem excessiva: Com crédito barato induzido pelo BACEN, empresas e consumidores se endividam além do razoável, aumentando o risco sistêmico;
Desincentivo à poupança: Juros reais negativos, por outro lado, reduzem o retorno da poupança, comprometendo o financiamento doméstico de longo prazo;
Sinalização econômica distorcida: A intervenção do BACEN na definição dos juros pode gerar distorções no mercado, fazendo o custo do capital perder a sua função de sinalizar escassez de recursos e risco;
Volatilidade cíclica: Estímulos monetários prolongam artificialmente os ciclos de expansão, gerando correções abruptas;
Dependência institucional: Economias que se acostumam com juros definidos centralmente tendem a perder disciplina fiscal, confiando excessivamente em estímulos monetários.

Reconfiguração Comercial e Perspectivas Regionais

A fragmentação comercial global se intensificou, com destaque para o desacoplamento entre EUA e China. Empresas buscam diversificar fornecedores, beneficiando países como México, Índia e Vietnã. A transição exige investimentos em infraestrutura e estabilidade política, podendo elevar custos no curto prazo, mas aumentar a resiliência no longo.

No Brasil, o crescimento é gradual, sustentado por exportações agrícolas e minerais, limitado por desafios fiscais e institucionais. A política monetária restritiva, combinada com a necessidade de reformas estruturais, define o ritmo mais lento para uma possível recuperação.

Conclusão

A interação entre política monetária, inflação e crescimento revela um cenário complexo, tanto global quanto nacional. O Brasil, em particular, enfrenta o desafio de equilibrar credibilidade fiscal com estímulo à atividade, em um ambiente de juros estruturalmente elevados e impostos cada vez mais altos, desincentivando investimentos. A coordenação entre política monetária e fiscal será decisiva para garantir uma estabilidade econômica mínima para tentar viabilizar um crescimento sustentável nos próximos anos.

Referências:

Moody’s Analytics – Global Macro Outlook 2026-27 (Nov/2025)
Rio Bravo Investimentos – Estudo sobre taxa neutra e Selic ideal (Jun/2025)
Banco Central do Brasil – Regime de Metas de Inflação
Instituto Assaf – Análise conceitual do custo de capital
Money Times – Entrevista com José Alfaix (Rio Bravo)

Mês: novembro 2025

Infraestrutura, capital privado e desenvolvimento: os desafios da FBCF no Brasil.